Когда вы подаете заявку на покупку облигации в терминале, вы указываете цену, а списывают больше. Разницу составляет НКД. На примере ОФЗ 26245 с номиналом 1000 рублей, купоном 38,39 рубля на бумагу дважды в год и ценой 98,5% от номинала при покупке через 30 дней после начала купонного периода вы заплатите 985 рублей за бумагу плюс 12,65 рубля НКД. Итого 997,65 рубля вместо 985. Это не комиссия брокера, а компенсация продавцу за то, что он держал бумагу 30 дней и не получит купон.
НКД на примере ОФЗ
Что такое накопленный купонный доход по облигациям? Это часть купона, которая набежала с даты последней выплаты до дня сделки. По ОФЗ с фиксированным купоном расчет простой: берете размер купона за текущий период, делите на число дней в периоде и умножаете на количество прошедших дней. В примере с ОФЗ 26245 купон 38,39 руб., период 91 день, прошло 30 дней: 38,39 × (30 / 91) = 12,65 руб. Торговая площадка сама прибавляет эту сумму к цене сделки. Поэтому «грязная» цена (с НКД) выше «чистой» (без НКД). Для покупателя НКД — это расход, для продавца — доход. Если вы покупаете сразу после выплаты купона, НКД минимален, потому что новый период только начался. Если продаете перед самой выплатой, вы получаете почти полный купон через НКД, но теряете право на саму выплату.
Купонная доходность облигации
Что такое купонная доходность облигации? Это годовая процентная ставка, которую эмитент обещает платить от номинала, независимо от цены покупки. Облигация с номиналом 1000 рублей и купоном 80 рублей в год имеет купонную доходность 8%. Инвестор, купивший бумагу по 1100 рублей, все равно получает 80 рублей купона, поэтому его реальная доходность ниже номинальной. Тот же принцип работает в другую сторону: покупка по 900 рублей дает те же 80 рублей, что составляет 8,9% к вложенной сумме. Для облигации с фиксированным купоном ставка фиксируется при выпуске. Например, бумага с купоном 56,79 руб. дважды в год дает 11,36% годовых от номинала. Но если ее рыночная цена составляет около 106% от номинала, купонная доходность 11,36% не равна доходности для нового покупателя.
Текущая доходность облигации
Что такое текущая доходность облигации? Это отношение годового купона к текущей рыночной цене без НКД. Формула: годовой купон / цена покупки × 100%. Возьмем ОФЗ 26245 с годовым купоном 76,78 руб. и ценой 985 руб. Текущая доходность = 76,78 / 985 = 7,8%. Если та же бумага подешевеет до 900 руб., текущая доходность вырастет до 8,5%. Текущая доходность не учитывает возврат номинала при погашении и реинвестирование купонов. Она полезна для оценки денежного потока, который вы получите за ближайший год, но для сравнения облигаций с разным сроком до погашения этого показателя недостаточно.
Доходность к погашению (YTM) облигаций
Что такое YTM в облигациях? Это годовая доходность, которую получит инвестор, если купит бумагу по текущей цене, будет держать до погашения и реинвестирует все купоны по той же ставке. YTM учитывает и купонные выплаты, и разницу между ценой покупки и номиналом. Пример: облигация номиналом 1000 руб., купон 80 руб. в год, цена 980 руб., погашение через 3 года. За три года вы получите 240 руб. купонов и 20 руб. прибыли от погашения по номиналу, всего 260 руб. на вложенные 980. Упрощенно годовая доходность = (80 + (1000 − 980) / 3) / ((1000 + 980) / 2) = 8,75%. Точное значение YTM рассчитывается методом подбора, потому что купоны приходят в разные даты и реинвестируются. В торговом терминале или приложении брокера YTM уже посчитана. Для ОФЗ 26245 с ценой 985 руб., погашением через 4 года и годовым купоном 76,78 руб. YTM составляет около 8,2%. Если YTM выше текущей доходности, бумага торгуется ниже номинала, и вы дополнительно заработаете на росте цены к погашению.
Как сравнивать бумаги и что с налогом
Практический инвестор смотрит не только на YTM, но и на дюрацию, кредитный рейтинг и ликвидность. Корпоративная облигация крупной компании с YTM 9,1% и погашением через 2 года может быть привлекательнее ОФЗ с YTM 8,4% на 5 лет, если вас устраивает кредитный риск. НДС по купонам нет, но НДФЛ 13% удерживается брокером с купонов и с положительной разницы между ценой продажи и покупки, включая НКД. При продаже до погашения вы получаете НКД, который прибавляется к цене и облагается налогом как доход. Покупка сразу после купонной даты не только снижает НКД при входе, но и упрощает расчет налоговой базы: вы не платите за чужой купон.
НКД не делает облигацию дороже в экономическом смысле, он лишь перераспределяет купон между продавцом и покупателем. Купонная доходность показывает обещание эмитента, текущая отражает денежный поток от цены, а YTM дает полную картину с учетом погашения и реинвестирования. Для ОФЗ с надежностью государства разница между этими показателями минимальна, но для корпоративных бумаг с дисконтом или премией YTM может заметно отличаться от купона. Перед покупкой проверяйте в терминале три цифры: купонную ставку, текущую доходность и YTM, и помните, что НКД вы заплатите сверх цены.